華潤と喜力の合同買収の仕組み解析：中国側の持ち株を確保する。

昨年、華潤創業及び華潤ビールはHeinekenとグローバル戦略パートナーシップを結び、「アジア金融」雑誌年度のベスト合併賞を獲得しました。最近、華潤ビール社長の侯孝海さんは21世紀の経済報道記者に対して言いました。

華潤グループと喜力集団の戦略提携は四つの取引から構成されています。

華潤グループ（ビール）有限公司（CBL）は約243.5億香港元の総現金対価（当社の株価1株当たり36.31香港元の暗黙の価格に相当）でHeinekenグループに対して、CBLがすでに発行した株式の40%に相当する新しい株式を配賦します。この取引実施後もCBLは華潤創業の子会社となる。

華潤創業は約4.6億ユーロの総現金で520万株のHeineken N.V.の倉庫株を購入します。

同様に一部の株式と市場を売って国際的なビール大手のブランド授権、技術と管理を交換しますが、華潤ビールとハイネケンの契約は以前の中国のビール生産企業のいかなる合弁と違っています。華潤ビールは23.5億香港元の現金価格で、ハイネケングループの中国にある3つの工場と販売会社を買収しました。

華潤ビールとハイネケングループは、地域内のハイネケンブランドを独占的に使用するブランドの商標許諾契約と、双方の長期戦略協力の枠組み協議を締結しました。

「今回の受賞で、主催者は取引構造の設計を高く評価しました。実際には、どんなに複雑な取引構造に関係なく、フー育寧会長は二つの条を確定しました。一つは中国側が持ち株を確保することです。二つはいくらで売ったらいいですか？侯孝海は言います。

上場会社で株を持ち崩す

今回のプロジェクトの取引は複雑で、運営が難しく、中間の起伏が大きいです。この四つの取引は、複数の会社が中にあり、また買い手であり、また売り手であり、全体の関連取引に対して、取引の条件の設定はリスクが大きいので、リスクを回避する効果がある場合には、公平公正、対等の取引原則を保証し、各条項の設計は細心の注意を払う必要があります。

買収合併のレベルから言えば、華潤は華潤グループ傘下の華潤創業、華潤ビールに関連し、更に喜力ブランドを具体的に使用する華潤雪花ビール（中国）有限公司に至るまで、喜力グループはグループ自身、グループ傘下の上場会社Heineken N.V、上場公司子会社喜力国際に関連する。

株式の設定において、上場会社の株を直接喜力集団に譲渡すると、相手方は二級市場を通じて株を購入する可能性があり、華潤グループの持ち株権を回避する危険がある。侯孝海は言います。最終的に、最初の取引は華潤ビールの親会社CBLの株式レベルで行われ、喜力グループは間接的に華潤ビール上場会社の20.67%の株式を保有しています。

また、取引の標的は中国大陸、中国香港、ヨーロッパに及んでいます。取引の作成と承認の流れの中で、中国大陸を考慮し、中国香港を考慮し、オランダも考慮しなければなりません。華創、華潤ビール、雪花ビール、各主体の責任は全部違っています。私達は取締役会だけで三つ、CBL取締役会、0291取締役会、CRSB取締役会、三つの取締役会協議について話し合います。各取締役会の職責は適切な上場会社或いは非上場会社の分割を行い、権利を明確にします。侯孝海は言います。

侯孝海氏はさらに、双方は交渉中、喜力側は華潤ビールの持ち株権を持つことが不可能だと考え、49%と40%の中から40%を選んだと述べました。「40%以下の持株が少なすぎると、ハイネケングループは中国の高級ビール市場の成長の成果を分かち合うのが難しい」侯孝海解釈。

第二の取引については、華潤創業はHeineken N.V.9.9%の株を買った。私たちは財務投資ではなく、株式を持ち合う行為です。現在、華潤の創業は更に喜力を増加する可能性がありません。」侯孝海は言います。Heineken N.V.はシンガポール取引所の汎欧取引所に上場しています。喜力グループの上場会社です。

それぞれのグループの上下を貫く合併の枠組みの構築に加え、双方は華潤と喜力の戦略指導委員会を設立し、双方のトップが戦略指導委員会を担当し、華潤グループのフー育寧会長が主導し、国連喜力グローバルCEOが定期的に会議を開催し、国際と国内のビール業界の発展を研究し、世界のさらなる協力を推進する。これは独創的な仕組みです。侯孝海は言います。

双方とも発展の機会を得た。

今は双方の統合が順調に進んでいます。予想を上回るスピードです。侯孝海は言います。

彼は、この四つのペンはフー育寧会長が主導して、陳朗が主宰して、彼が全行程参加した取引は重大な意義を持っていると言います。

一つは華潤ビールが最大の発展機会を得ました。

「ハイネケンビールは華潤ビールの国際ブランドの主力として、ハイネケンビールの他のブランドを加えて、国際ブランドと中国の革新ブランドのダブルグループを形成して、中国のビール市場での大決戦に勝利するよう強力な支持を提供してくれました。」侯孝海は三年から五年まで、華潤ビールの中高級市場シェアは百威に接近すると言いました。彼は中国ブランドがハイエンド市場で大きなチャンスがあると判断しました。国際ブランドも重大な機会があります。五分か四六分かもしれません。だから、華潤ビールは戦略的に必ずそうしなければなりません。

1月20日、華潤ビールは国内ビール上場会社初の業績予告を発表した。予告によると、未審査の予備評価によると、同社の昨年の利益は同時期に比べて少なくとも30%の大幅な伸びを見込んでいる。昨年の収益力の大幅な伸びについて、華潤ビールは業績予告で具体的に4つの要因にまとめられています。その一つは、「昨年4月29日に買収を完了して以来、喜んで中国に貢献してきた」ということです。

第二に、華潤グループのために手厚い見返りを作った。華潤グループは中央企業として、国有企業改革の中でまず不良資産と不動産を剥いて、更に低い価格で株を買い戻します。この過程で国資の価値増値を実現しました。華潤ビールの時価水準は改革前の3倍です。

侯孝海はもう一つの勘定を済ませました。2016年に華潤グループは合計124億香港元を使ってSABMillerが保有する49%の株式を買い戻しました。管理層を変えた後、市価は千億元を超えた。華潤グループは回収した株をハイネケン40%に売却し、市価がプレミアムになった後、100億香港元を7割以上割引して、240億香港元以上を売りました。華潤は前後に二つの契約を結びました。200億香港元を儲けました。

未来については、商業は常に不確実性がありますが、今後はどのようにビールが発展し、市場価値がどれほど高いかに関わらず、この取引と重要な関係があります。彼は言った。

第三に、喜力集団の中国での発展のために、いいプラットフォームを提供しました。

2018年8月3日、双方が株式取引の枠組み的協議を締結した当日、喜力開催会議によると、今後5年間において、中国のビールはハイエンドビールの成長に最大の貢献をする市場と予測されている。ハイエンド化を背景に、中国の組み合わせ製品が増えています。国際ブランドとコスト最適化が必要です。だから、華潤ビールとハイネケンの提携は華潤ビールのハイエンド化戦略を促進し、ハイネケンブランドの中国での潜在力を開く。

昨年12月16日、浙江省嘉興市政府は華潤（集団）有限公司と契約しました。契約によると、華潤雪ビールは3億元前後を計画し、喜力ビールを浙江省嘉善の工場で生産能力を20万キロリットルから30万キロリットルまで拡大した。

2月12日、喜力集団は2019年の財政報告を発表した。財務諸表によると、ハイネケンブランドのアジア太平洋地域での昨年の営業収入は同10.9%増加した。