ユーロ救世主がターミネーター・デラにどのように振り向いたのか

　　ECBは個人的な見方に代わって、ドラギ氏はECBを掌握し続けている

今回の記者会見でドラギ氏は、ECBは（expected）貸借対照表が2012年初めの水準に向かうと予想していると述べた。2012年3月、欧州中央銀行の貸借対照表の規模は2兆9600億ユーロで、現在は2兆1000億ユーロ。これは、ECBの貸借対照表に8600億ユーロの拡張余地があることを意味するかもしれない。

これは、これまでドラギ本人が貸借対照表の拡張を予想していたのとは明らかに異なり、ドラギに「有言実行」の能力があるのではないかという市場の疑念を打ち消した。

また、刺激を拡大するかどうかについては、ドラギ氏は中央銀行管理委員会がためらわずに措置を取ることで一致したことを強調した。必要であれば。

この信号が示す前にドイツ.中央銀行のワイドマン総裁や他の反対者の影響はすでに「内部消化」されており、全員がドラギ氏を支持してECBが突然金融政策の方向を転換する可能性はほぼゼロだ。予見できる期間（2年間）では、ゆとりが唯一の主旋律になるだろう。

大きな方向性が確定した場合、市場がユーロを空にすることは明らかに保障されている。

　　「新兵器」の準備はすでに完了しており、抑止するか打撃するかは市場にかかっている

今回の発表会で、ドラギ氏のもう一つの重要なシグナルは「QEは手にあり、天下は私にある」だった。ドラギ氏は「必要であれば、より多くの措置を取る。さらなる行動を誘発するには2つの条件がある。1つは現在の行動が十分ではないこと、もう1つはインフレの先行き悪化だ」と述べた。

現在のアクションとは、ABSと担保債券を購入して貸借対照表レベルを目標レベルに押し上げることであり、TLTROの市場フィードバックが重要なポイントになる可能性がある。10月のECBの購買行動と第1回TLTROを見ると、既存の措置だけで8000-10000億ユーロの放水目標を達成することはほとんど不可能だ。12月のTLTROは最近最も重要な風向計である可能性が高い。銀行（市場）が依然としてTLTROに興味を持っていないとすれば、ECBにより急進的な緩和措置を「強要」することを意味する。（これは市場が望んでいる可能性が高い）

もちろん、そこにはインフレ見通し（あるいは景気回復状況）が前提にある。しかし、個人的には、中央銀行の助けがなければ、ユーロ圏経済の自己修復は不可能な任務であることが分かる。

「新兵器」選択には、ECBの選択肢が2種類ある。1つは全面化されたQEですが、これは政治的な圧力に遭遇する可能性があるので、これが最後の手かもしれません。2つ目はABSと抵当債の購入範囲を緩和し、10月にはECBが12月の決議で企業債の購入を発表する可能性があると市場で噂されている。

この論理から見ると、今回はドラギECBは貸借対照表の規模を3兆ユーロ近くに拡大するに違いない。違いは、どのような買い方をするか、市場の選択にあるだけです。

ならば、ユーロが下落しない理由はあるのだろうか。

　　市場準備不足で空振りが再び押し寄せた

最後にユーロ/ドルが30分以内に100ポイント以上下落した要因は、市場が十分な準備ができていないことにある。

決議や記者会見の前に、多くの投資家が「ハト派だが、新味はない」と結論を出した。しかし、市場の動きはそうではない。水曜日の終盤と木曜日のリスクイベントの前に、市場は調整ヘッジ/決済空単を選択しています。ユーロ/ドルは一時、1.2530付近まで回復した。そのため、新たな悪いニュースが伝えられると、大勢の追随者がユーロ空振りの大軍に合流し、最終的に木曜日の暴落を引き起こした。

　　未来はどうなるの？3つの場合があります

　　1。ドラギは再び「空城計」を成功させた。8000-10000億ユーロの目標は達成できなかったが、ドラギが成功したのは欧州のために十分な時間を獲得し、これまでの刺激策が予想される効果の助けを得て機能し、欧州経済は回復を実現した。

　　2。ECBは企業債に大挙進出し、ABSや抵当債の購入範囲を拡大している。この結果、民間投資家を市場から締め出し、その結果、日銀が自国国債を「請け負う」ようなものになり、ECBが買ったのは国債ではないにすぎない。これはECBの第一選択である可能性が高い。

　　3。もし債務拡大が依然として効果を発揮できなければ、ECBの最後の一手はユーロ圏諸国の国債を全面的に購入することであり、全面QEの到来を宣言した。しかし、ユーロ圏の特殊性は、ドラギ氏が政策面で非常に大きな抵抗に遭遇することを意味している。これはドラギの最後の戦いになり、成功しなければ仁になるだろう。