朗姿：地域の優位性を全国にもたらす

8月30日、朝早く無事に会を終えました朗姿株式深セン証券取引所に正式に上場し、上場初日から機関に追われ、3機関が1億元近く購入した。上場株価は35元/株で、初日は34.6%、換手率は89.91%だった。

会社IPOは8億5100万元の募金を計画しており、実際には資金を募る17億5000万元、9億元近くの超募集資金が会社の懐に入った。

ラン姿の発行収益率は57.38倍に達したが、投資家の情熱を失わず、最近の暗い資本市場の人気新株となった。設立4年目で資本市場の上位に急速に進出したこの企業は、多重価値投資のハイライト：唯一性--多さを兼ね備えていると考えられているブランド運営ビジネスアイデンティティ、受益消費の高度化、業界の分散により規模が拡大する機会が多い。

　　婦人服株の上場が難航

多くの紡績アパレル企業でに押し寄せる資本市場を直撃した背景には、今年、婦人服の上場は不調のようだ。

2011年4月20日、山東舒朗服装服飾株式会社の上場が否定された、2011年4月22日、上海利歩瑞服飾股份有限公司で否定される、2011年5月6日に珠海ワイズマン服飾株式会社は廃止されます。2011年7月18日にウィグナーズファッション株式会社で否定される。2011年7月22日に会見したラングの株式は3日ぶりに全滅の構図を打破することに成功し、深セン証券取引所の中小板の入場券を手に入れた。

ウィグナスとラン姿の株式は前後して足につくが、運命は大きく異なる。両者の募集説明書の申告稿を見ると、ラン姿とウィグナスには一定の差がある：ウィグナスのブランドはミドル・ハイエンドであり、ラン姿はハイエンドであり、国際ブランドに対抗することができる、ビグナスの経営モデルは自営を主とし、加盟は補助とし、朗姿は自営と販売を結合する。ウィグナスはランより低い位置にあるが、粗金利はランより高い。前者の粗金利は70%（利益の持続性に疑問を引き起こす）、後者は56%である。

また、ヴィグナスにはPEが入居しておらず、ラン姿上場前には九鼎投資がリードしていたPEが入居しており、周原九鼎、架橋富凱、徳叡亨風、竜柏投資はそれぞれラン姿株式3.85%、0.77%、0.38%、0.38%の株式を保有しており、スムーズな上場の道のために礎石を敷いている。

ラングはヴィグナスをライバルに入れていない。ライバルについての記述では、ラングは自分の主なライバルは宝姿、マスフィル、ホワイトカラー、慕詩国際だと主張している。この高級婦人服投資ターゲットの登場は投資家の興味をかき立てるだけでなく、証券会社の紡績服アナリストを興奮させた。

　3年で5強入り

光大証券は婦人服市場の年間小売金額が3000億を超え、容量が巨大で、ブランドの集中度が低く、異軍突起の試験場であり、ルートの先入優位性と多ブランド運営能力を持つ朗姿は大いにチャンスがあり、会社が上場して募集した豊富な資金は後期マーケティングネットワークの建設を支え、企業の高成長が期待できると考えている。

ラン姿はすでに全国29の省級行政区の80余りの都市の大型ハイエンドモール内に308の販売端末を持ち、全国をカバーする販売ネットワークを初歩的に構築した。単一ブランドのカバー細分化市場は限られているため、ランウエイは傘下の3つのブランドをそれぞれ位置づけている：成熟した上品なランウエイ、色っぽく洗練されたライン、ファッションの個性的なチャコ、3つのブランドは18-55歳の都市女性をカバーしているという。

募集資金の投入は「マーケティングネットワーク建設」、「北京生産基地拡張」、「設計展示センター建設」、「情報システム向上建設」の4つのプロジェクトにロックされ、朗姿高管によると、比較的高い粗利益率を持つ自営店の建設が運営の重点となる。

現在、紡績服のPEは22倍で、その中で家庭用紡績子業界は比較的に高く、婦人服の位置づけは一般的に業界平均を上回るべきだと考えられており、2010年の利益を基準にすると、朗姿57倍のPEは非常に高く見えるが、2011年の最新利益レベルを基準にすると、朗姿のPEは30倍程度にすぎない。

業界トップの宝姿は20年の発展は5%未満の市場占有率にすぎず、朗姿は3年以上の成長ですでに5強に入り、在庫管理が安定し、設計能力が向上し、端末の拡張が加速し、その30倍程度の評価値が市場価値に合致しているように見える。

朗姿初登資市場の優れた表現は、この新株スターの長期的な発展に対する市場の疑問と懸念を隠すことができなかった。現在、婦人服ブランドの市場占有率は高くないが、ハイエンドのランウェイが10億未満の市場規模は全国的な影響力とは言えない。

　　林の遠景のように強者で疑いを抱いている

人口ボーナスと競争相手の緩やかな成長は、ハイエンド婦人服にきっかけを提供する。しかし、同理分析によると、ラン姿の現在の市場カバーは規模と同様に突破することは難しく、同社の2010年の営業収入はわずか5億5900万元で、うち親会社の所有者に帰属する純利益は1億2300万元だった。

上海銀沙投資副社長兼投資総監の陳軍氏によると、女性のランウエイブランドに対する理解度と認可度は高くなく、また、女性消費者が購入する際にはデザインを重視し、ブランドの忠誠度は男性に及ばないため、男性は全国的なブランドを作りやすく、大きくしやすいという。婦人服は地域ブランドが多く、大きくなりにくい。

あるファンド会社の関係者は、ラン姿は需要が一時的に満たされていない細分化された市場を占め、設計の品質を強調し、二三線都市の富裕層の台頭と高級デパートの増加に伴い、ルートを通じて拡張し、中期的な高速成長を維持することは問題ないと分析している。しかし、長期的に見ると、ブランドは経営場所に依存しており、自身の知名度とブランド付加価値は高くなく、もし強いブランドの運営を通じて価値を高めることができなければ、長期的には外来の強いブランドに取って代わられるだろう。

ラン姿はブランドの自叙伝の中で、国内の婦人服業界の強豪の競争に直面するだけでなく、国際的な一線ブランドの正面からの挑戦にも直面していると述べた。アパレルブランド企業の競争はますます白熱化し、国際的なブランドと国内のトップが一線都市での展開の進展と二三線都市でのルート沈下速度の速さは目に見えている。自主的なハイエンド婦人服ブランドは国内外の一線ライバルやデザイナーブランドに対抗し、ブランド文化、デザイン理念、流行ファッションなどの面での能力は後期市場の試練を待たなければならない。

同アナリストは、現在は経営場所に依存しているが、経営場所に依存していない高級婦人服ブランドのランウェイ中期的な発展は問題ではないと判断した。しかし、朗姿が資本市場の良質な会社に成長するには、少なくとも2つの問題を解決する必要がある：1つは、北京などの優位性をどのように全国にもたらし、本当に全国的なブランドになるか、2つ目は、既存のチームが将来の全国配置の挑戦と同業者の挑戦にどのように対応するかである。